如保证金客户欠款或保证金贷款超过抵押品市值，持牌法团能否继续豁免追收保证金并容许进一步买入？

贷款超过抵押品市值时的两项强制停手

证监会《证券保证金融资活动指引》订明：当保证金客户风险已不再获抵押品支持时的强制回应。如未偿还保证金贷款结余超过相关抵押品市值，持牌法团必须停止豁免追收保证金（第6.5(b)段），并停止以保证金融资作任何进一步放款及进一步买入证券（第6.6段）。

第6.5段亦要求：客户过往经常未能按时补仓时，须停止豁免（第6.5(a)段）。此等属强制要求—并非可自行取舍的风险偏好。

政策、触发条件与有记录的偏离

第6.1–6.2段期望持牌法团订立并记录下列触发条件：

• 发出追收保证金；
• 停止进一步放款及买入；及
• 强制平仓抵押品。

第6.7段只容许在有正当理由、并经审慎评估、记录及高级管理人员批准下偏离严格适用。没有该途径的默许、无限期豁免并不合规。

执法说明：25PR39

执法消息 25PR39（Enlighten Securities Limited）显示失败模式：客户在保证金贷款短欠下仍继续进一步买入；追收保证金实质被豁免却未按第6.7段记录偏离；以及在尚有未清缴追收下仍提高信贷限额。陈述同时引用《操守准则》附表5保证金融资标准及《证券保证金融资活动指引》。

实务界线

本篇涵盖贷款 > 市值时的追收豁免与进一步买入，有别于：

• 再质押140%上限（《客户证券规则》第8A条）—再质押抵押品数量，而非豁免政策。
• IPO认购资金（通函 25EC18）—另一融资范畴。
• 伪装第8类证券保证金融资（通函 18EC58）—牌照范围，而非追收豁免机制。

本回答的范围

本篇撮要《证券保证金融资活动指引》第6.1–6.7段及 25PR39 执法背景。并非完整保证金风险政策手册。