如保證金客戶欠款或保證金貸款超過抵押品市值，持牌法團能否繼續豁免追收保證金並容許進一步買入？

貸款超過抵押品市值時的兩項強制停手

證監會《證券保證金融資活動指引》訂明：當保證金客戶風險已不再獲抵押品支持時的強制回應。如未償還保證金貸款結餘超過相關抵押品市值，持牌法團必須停止豁免追收保證金（第6.5(b)段），並停止以保證金融資作任何進一步放款及進一步買入證券（第6.6段）。

第6.5段亦要求：客戶過往經常未能按時補倉時，須停止豁免（第6.5(a)段）。此等屬強制要求—並非可自行取捨的風險偏好。

政策、觸發條件與有記錄的偏離

第6.1–6.2段期望持牌法團訂立並記錄下列觸發條件：

• 發出追收保證金；
• 停止進一步放款及買入；及
• 強制平倉抵押品。

第6.7段只容許在有正當理由、並經審慎評估、記錄及高級管理人員批准下偏離嚴格適用。沒有該途徑的默許、無限期豁免並不合規。

執法說明：25PR39

執法消息 25PR39（Enlighten Securities Limited）顯示失敗模式：客戶在保證金貸款短欠下仍繼續進一步買入；追收保證金實質被豁免卻未按第6.7段記錄偏離；以及在尚有未清繳追收下仍提高信貸限額。陳述同時引用《操守準則》附表5保證金融資標準及《證券保證金融資活動指引》。

實務界線

本篇涵蓋貸款 > 市值時的追收豁免與進一步買入，有別於：

• 再質押140%上限（《客戶證券規則》第8A條）—再質押抵押品數量，而非豁免政策。
• IPO認購資金（通函 25EC18）—另一融資範疇。
• 偽裝第8類證券保證金融資（通函 18EC58）—牌照範圍，而非追收豁免機制。

本回答的範圍

本篇撮要《證券保證金融資活動指引》第6.1–6.7段及 25PR39 執法背景。並非完整保證金風險政策手冊。